文/ 刘晓曙 青岛银行首席经济学家
当前，我国商业银行面临净息差持续收窄的困扰，导致净息差收窄最直接的原因是银行资产端贷款收益率的持续下滑。
银行亟需提升自身专业化能力以实现客群结构银行亟需提升自身专业化能力以实现客群结构转型。如何应对净息差持续收窄？市场普遍都很焦虑。银行也都在努力寻找突破口，有的从负债端发力，通过各种方式压降负债成本；有的选择提升风险偏好客户下沉。实际上，当前贷款利率大幅下行的一个重要原因是银行的客群结构未能有效适应经济结构变化而变化，银行亟需提升自身专业化能力以实现客群结构银行亟需提升自身专业化能力以实现客群结构转型。
一、贷款利率由什么决定？
银行的贷款利率定价会综合考虑资金成本、信用成本、运营成本、资本成本、预期利润等因素，但在市场经济环境下，贷款利率并不由银行单方面决定，而还受到企业的资本投入回报率和银行所面临的竞争环境等外部因素的影响。
企业资本投入回报率决定贷款利率上限。利率的本质是实体经济的资本投入回报率，资本逐利的本性使得企业不会进行赔本买卖，如果贷款利率过高，超过了资本所能产生的回报率，企业就会因无利可图而放弃投资。因此，资本投入回报率实际上决定了企业所能够接受的贷款利率上限。在给定产业结构下，资本投入回报率通常呈现出先边际递增后递减特征，随着投资规模的扩大，市场容量的约束逐渐显现，新增投资所带来的额外收益会逐渐减少，企业资本投入回报率下降将导致贷款利率上限随之下降[1]。
市场竞争最终形成贷款利率。在信贷市场中，商业银行是信贷资源的供给方，根据自己的资金、资本等各项成本及预期利润参与竞争。当企业资金需求旺盛时，在信贷供给总量相对稳定的情况下，银行之间竞争关系平缓，企业为获取有限的信贷资源会愿意在其所能接受范围内支付更高的价格，从而推高整体贷款利率水平；反之，企业投资意愿下降，资金需求不足时，银行面对有限的市场，会通过竞争降低利率来吸引借款人，这种竞争将导致贷款利率下降。
二、经济结构转型背景下的利率下行
当前，我国银行业面临一系列宏观经济挑战，包括关税战、地缘政治、人口老龄化等，而经济结构转型升级作为这一时期的核心特征，既带来适应性调整的压力，也是影响银行业发展的关键变量。
经济增长的本质是一个结构变迁的过程，新的动能不断涌现，旧的动能逐渐从中心走向边缘，甚至被淘汰。在经济结构从旧动能向新动能转换的过程中，，利率走势通常呈现出三阶段特征。
在第一阶段，过去拉动经济增长的旧动能市场日益饱和，增长空间受限，旧动能日渐式微，资本投入回报率持续下降，投资意愿也在不断降低，信贷市场资金供给大于需求，银行之间竞争加剧，导致贷款利率持续走低；在第二阶段，经济结构转型初期，传统旧动能仍占据经济主导地位，新动能产业方向尚不明确。在这一阶段，一方面是传统旧动能企业资本投入回报率处于低位，另一方面是政府部门通常会为引导寻找新动能方向会通过扩张性财政政策和货币政策进行刺激经济，贷款利率在该阶段会维持在较低水平；在第三阶段，经济结构转型取得突破性进展，传统旧动能在经济增长中被推到边缘，新动能方向明确并带动经济强劲增长，新动能企业资本投入回报率处于较高水平，企业投资需求旺盛，带动贷款利率回升。
我国经济当前正处于新旧动能转换的关键时期，随着技术革命的深入推进，新旧经济的分化持续加剧。2018年至2023年，我国传统经济占GDP比重从65.95下降至57.20%。传统经济增长放缓，占比持续下降。与之不相适应的是，我国商业银行的服务对象还主要聚焦于房地产、基础设施建设、地方政府平台企业等为代表的传统经济企业。从部分A股上市银行公布的相关行业贷款余额数据来看，传统经济行业[2]的对公贷款再加上个人住房贷款近年来占银行贷款总额比重平均达到6成左右，再加上难以进行剥离细分统计的非传统经济行业的贷款，譬如制造业贷款中除了先进制造业贷款也还有传统制造业贷款，商业银行传统经济贷款占比或将达8成。商业银行这种以传统经济为主的信贷资产结构，在经济结构转型冲击下贷款利率持续下降，其影响主要通过以下两个传导渠道发挥作用。
一是资本投入回报率渠道。根据亚当·斯密“市场规模决定效率”原理，传统经济增长放缓及占比下降意味着传统经济的市场规模增长受限，直接导致传统经济行业资本投入回报率下降。从A股上市公司中传统经济行业的资本投入回报率ROIC变化情况可以发现，2013年传统经济行业与非传统经济行业的ROIC还比较接近，在8%左右的水平。但到2022年，传统经济行业的ROIC已大幅下降至4%，低于非传统经济行业3个百分点，非传统经济行业与传统经济行业之间的差距显著拉大。传统经济企业的资本回报率持续走低，导致这类企业所能接受的贷款利率上限也不断下降。
二是市场竞争渠道。过去，商业银行主要服务于政信、房地产等业务，商业银行在这些领域经营所涉及的专业化能力较为初级，几乎可以说就是操作风险管理，比如过去做房地产信贷基本上只要保证四证齐全就可以了，并不涉及实质性的信用风险管理。商业银行这种初级的专业化能力同时也意味着它主要在传统经济领域内开展经营，难以延伸至复杂的支持实体经济的业务活动。在传统经济的增长放缓及占比下降的趋势下，传统经济企业的的信贷需求持续萎缩，银行业陷入存量博弈困境，出现同质化竞争。根据《2024年第三季度中国货币政策执行报告》：当前银行业在贷款方面存在过度竞争的情况，部分贷款利率，特别是大企业贷款利率明显低于同期限国债收益率。银行业在传统经济领域的市场竞争不断加剧，导致贷款利率持续走低。
三、客群结构转型才是根本出路
客群是银行发展的根基，是解决其他经营问题的关键。由于增长的本质是结构的变迁，因此，在经济结构调整期，如何走出窘境，重要的是客群结构变化。
但是，很多银行并没意识到客群结构转型的重要性，而是采取简单、直接的“客群下沉”策略来应对净息差下降。客群下沉策略听起来有一定的道理，毕竟根据人民银行数据，2024年我国普惠小微授信户已超过6000万户，但仍有约三分之二的经营主体尚未被覆盖；另外，温州民间融资一年期以上利率数据长期维持在10%以上，反映出还是有一部分客群愿意支付较高利率获取贷款。简单的客群下沉策略实际上陷入到了一个误区。实质上，金融是为实体经济服务的，经济结构发生新旧动能的转换，也就意味着金融的服务对象发生了转变，银行的客群结构转型本质上是为适应经济结构转型而进行的战略调整，拓展客群的方式并非简单地下沉市场做低端客户。以提升风险偏好下沉市场的方式拓展客群，并不是真正意义上的客群结构转型，难以实现可持续发展。商业银行要想实现突围，必须加快实现与经济转型相适配的客群结构转型。当然，客群结构转型会覆盖到下沉客群，但只是与其中一部分产生交集。
客群结构逐步实现优化转型。面对经济结构转型，商业银行要主动调整客群经营策略，逐步降低对传统经济领域的依赖，积极拓展新兴经济领域客群。在传统经济旧动能客群领域，应从规模导向转向价值导向，通过建立低效客户退出机制，对供需错配且无技术升级潜力的行业客群实施压缩授信或提升风险定价的策略，有序实现退出；同时精准识别具备智能化改造、绿色转型或产业链整合潜力的优质客户，提供深度综合服务支持其转型升级。在新兴经济领域客群拓展上，需紧跟五篇大文章的政策导向，锚定战略性新兴产业制定差异化客群经营策略，逐步提升新兴经济领域客群占比，推动客群结构转型升级。
构建匹配新客群结构的风险管理模式。商业银行的服务对象发生了转变，银行的金融服务方式亦需随之革新。银行是经营风险的单位，风险管理能力决定了银行业务经营边界，因此，商业银行在客群结构优化的同时，还要构建与新结构相适配的风险管理能力。一是提升专业化的行业研究能力。以往商业银行经营传统经济领域客户，对银行的专业化能力要求相对较低，只需关注客户的个体风险和业务的合规风险，几乎无需考虑区域、行业等系统性风险影响因素。服务新兴经济领域的客群则要求对专业复杂的行业或领域开展深入研究，形成对行业经济、核心风险点、进退场时机的洞察，并进一步深入研判行业客户需求、市场潜力，为不同客户制定个性化、专业化的解决方案。二是风控模式从不动产抵押为主要抓手向动产及权利抵质押拓展。新兴经济领域企业的押品更多集中在动产及权利等方面，包括知识产权、生产设备、应收账款等，传统不动产相对较少。以“专精特新”企业为例，该类企业应收账款、存货约占总资产的三分之一，商业银行拓展这类客群需结合企业特性设计灵活多样的抵质押方案，如利用人民银行征信中心应收账款服务平台，借助区块链技术，实现应收账款质押和保理融资。三是重视发展围绕第一还款来源的信用风险管理模式。第一还款来源本质是企业依靠内生性资金履约的预期偿债能力，而非依赖抵押物或担保等被动偿债手段。通过对借款人信用数据、行为数据、经营数据的分析，综合评估借款人的内在价值，合理设定贷款准入门槛、金额、利率等，商业银行能够更加有效地拓展新兴经济领域客群。
[1] 政信类业务对利率不敏感，不在讨论范围之内。
[2] 按国民经济行业分类，传统经济主要分布于房地产业、建筑业、电力、热力、燃气及水生产和供应业、水利、环境和公共设施管理业、交通运输、仓储和邮政业、租赁和商务服务业等行业。
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