本文来源：时代周报 作者：雨辰
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正极材料龙头容百科技（688005.SH)） 2025 年半年报于 8 月 1 日披露，业绩呈现断崖式下滑。公司上半年实现营收62.48亿元，同比下降9.28%；归母净利润亏损6839.46万元，同比大跌765.45%。
其中，计提减值影响容百科技2025年上半年合并利润总额5953.09万元。不过，公司在半年报中表示，阶段性的减值有望在下半年部分转回。
阶段性减值如何转回？8月4日，时代周报致电容百科技证券部，对方工作人员表示：“减值分为两部分：一部分是票据减值，若这部分在下半年到期后，便可转回；另一部分是原材料库存计提的减值。根据公司财务预算，上半年由于开工率较低导致计提，而下半年随着开工率提升和出货量增加，这部分成本将下降，预计同样可以转回。”
8 月 4 日，公告披露后的首个交易日，容百科技股价下跌5.52%，报收20.90元/股，当前市值约149亿元。
上半年计提减值约6000万，公司称有望部分转回
容百科技成立于2014年，并于2019年在上交所上市。公司主要从事三元材料、磷酸铁锂材料、磷酸锰铁锂材料、钠电材料及多元前驱体的研发、生产和销售，主要客户包括宁德时代（300750.SZ）、孚能科技（688567.SH）、蜂巢能源等锂电池厂商。
作为锂电池成本占比最高的核心组件（约 30%-40%），正极材料性能直接决定电池核心指标，但其行业景气度与上游碳酸锂、氢氧化锂等原料价格深度绑定。受碳酸锂价格下跌影响，正极材料自2023年起其产值不断下滑，相关企业业绩同步遇冷。
自2022年净利润触及 13.53 亿元峰值后，容百科技业绩持续走低。2023年至2024年，公司分别实现归母净利润5.81亿元和2.96亿元，同比降幅分别高达57.07%和49.06%。
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2025年上半年，容百科技归母净利润亏损6839.46万元，同比断崖式下降765.5%。扣非净利润亏损额进一步扩大至7931万元。
对于业绩下滑，容百科技解释称主要受锂盐价格波动影响，以及公司在钠电、前驱体、锰铁锂等新产业持续投入以及研发投入同比增加所致。
值得关注的是，容百科技在2025年上半年计提各类信用及资产减值损失合计人民币5,953.09万元。其中，应收票据坏账准备、应收账款坏账准备、其他应收款坏账准备计提信用减值425.22万元，存货跌价准备计提资产减值5527.87万元。
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半年报同时显示，截至2025年6月30日，容百科技存在一定的信用集中风险，公司应收账款的85.19%源于余额前五名客户。公司对应收账款余额未持有任何担保物或其他信用增级。
不过，容百科技也在半年报中表示，公司二季度销量环比一季度有所增加，营业收入和毛利率环比提升。扣除在钠电、前驱体、锰铁锂等新产业上的战略性投入，三元业务实际盈利约7700万元。阶段性的减值有望在下半年部分转回。
8月4日，容百科技证券部工作人员告诉时代周报：“减值分为两部分：一部分是票据减值，若这部分在下半年到期后，便可转回；另一部分是原材料库存计提的减值。根据公司财务预算，上半年由于开工率较低导致计提，而下半年随着开工率提升和出货量增加，这部分成本将下降，预计同样可以转回。”
行业分化：三元材料出口回暖
GGII调研数据显示，2025上半年，中国三元材料出货量开始恢复增长，主要系海外市场需求带动出口增加所致。2025一季度三元材料出货同比增长不足10%，而二季度三元材料出货同比增长则达到20%。据海关数据显示，2025上半年中国三元材料出口量4.98万吨，同比增长38%。出口增长主要系IRA法案影响逐步减少及新电池法案推迟，推动韩国企业加大采购中国三元材料。
东吴证券研报也表示，容百科技韩国二期项目下半年将逐步投产起量，且当前关税政策明朗，海外客户订单恢复，预计容百科技全年三元出货量仍有望达11万吨，同比略减。
在今年5月的投资者交流活动中，容百科技相关高管表示：“受制于关税政策，中国产出的产品已基本不再出售到美国市场，目前出口美国的产品主要来自韩国工厂。韩国是关税洼地，韩国工厂受关税影响较小。”
但行业内部分化加剧。8月4日，隆众资讯三元材料分析师宋晶告诉时代周报，根据2025年1-6月数据显示，三元正极材料装机量占比进一步下降至18%，而磷酸铁锂电池占比上升至84%。反映出三元材料在新能源汽车领域的应用增速放缓，而储能和数码产品需求相对稳定。
“价格方面，6月底碳酸锂涨价曾带动三元材料跟涨，8 月原料回落又引发市场观望与价格阴跌，不过，随着“金九银十”传统需求旺季来临，在下游备货需求增加下，三元材料价格或将有所反弹。”宋晶进一步称。
8月4日，一位不愿具名的业内人士告诉时代周报：“当锂价真正进入回升期时，正极材料企业的业绩预计将显著提升。另一方面，当‘反内卷’取得初步成效时，相关企业业绩同样有望好转，随着那些恶性竞争的对手逐渐退出市场，行业整体发展将趋于良性。”
技术突围，固态电池能否成为胜负手？
长期来看，行业增长点正转向新兴领域。宋晶表示，低空飞行、人工智能、机器人等场景将打开新需求，而固态电池产业化则为高镍、超高镍三元材料带来机遇。“三元电池在高端市场、固态电池领域的需求已显现，2025 年出货量有望进一步提升。”
安徽大学材料学院朱凌云教授曾在接受时代周报采访时表示，电池的容量主要取决于正极材料，正极容量越高，电池整体容量也越高。而从追求更高能量密度的角度出发，磷酸铁锂受其理论比容量的限制，将不会是固态电池正极材料的理想选择。未来，高容量的正极材料，如硫化合物或硫黄等，可能是固态电池正极材料的发展方向。
上述业内人士也称：“提及固态或半固态电池，正极材料往往指向能量密度更高的高镍三元，而当前容百科技在超高镍三元材料的供应上，在国内几乎处于垄断地位。”
容百科技2025年半年报显示，在固态正极材料方面，公司高镍及超高镍全固态正极材料均已实现吨级出货，客户端测评可满足400Wh/Kg电芯开发需求，产品覆盖客户包括国内头部电池厂和整车厂、海外知名电池企业。超高容量正极工艺定型，容量可达230mAh/g。
在固态电解质方面，公司硫化物电解质材料粒度及离子电导率等性能处于行业领先水平，目前正在进行中试线的建设，部分量产设备完成带料验证，预计将于四季度竣工，2026年初投产。
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